江英特科技股份有限公司抵抗商用空调“寒冬”能力堪忧

  浙江英特科技股份有限公司拟于创业板IPO，计划募集资金约4.45亿元，大多数都用在年产17万套高效换热器生产基地建设项目（3.02亿元，占比67.9%）、研发中心建设项目（0.93亿元，占比20.9%）以及补充流动资金 （0.5亿元，占比11.2%）。

  透过冰山上的现象及行为，寻找冰山下的秘密，《华声财报》本期带您知道更多英特科技招股书以外不为人知的故事……

  根据创业板发行规定，交易所原则上不支持以下行业在创业板发行上市：(一)农林牧渔业；(二)采矿业；(三)酒、饮料和精制茶制造业；(四)纺织业；(五)黑色金属冶炼和压延加工业；(六)电力、热力、燃气及水生产和供应业；(七)建筑业；(八)交通运输、仓储和邮政业；(九)住宿和餐饮业；(十)金融业；(十一)房地产业；(十二)居民服务、修理和其他服务业。上述行业企业要与互联网、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深层次地融合，方可申报创业板。

  对于有关“三创四新”的质疑，公司答复实属打擦边球，虽然发行人声称研发成果得到市场较高认可且发展前途良好，所处行业为C34 通用设备制造业，细分行业为 C3464 制冷、空调设备制造，不属于创业板“禁入”行业，但结合公司换热器生产的基本工艺来看，公司有一部分产品恰好归属于“黑色金属冶炼和压延加工业”。

  换热器的工艺较传统而且成熟，原材料多以铜管、铜棒、铝及钢管为主，一般通过传统的压延加工工艺，例如轧制、锻打或挤压等外力手段，使其成为需要的形状或结构及形式，然后通过焊接工艺完成生产。虽然公司强调掌握多头螺旋管成型技术、换热管表面强化换热技术、冷媒分液技术、两相流分配器、收集器、换热器管的一体化结构，在生产方式上积极推行“机器换人”自动化生产线，在未来由制造变为“智造”。但在业内看来，以上进步依然停留在工艺小幅提升的“锦上添花”阶段，公司并未在换热器工艺和材质方面有突破性进展。

  公司在招股书中坦承一部分材料委外加工，以及存在劳动密集型情况。事实上，换热器通过几十年发展早已定型，国内很多中小厂家都能生产，行业集中度不高且竞争非常激烈。如果未来原材料价格持续上涨，公司不能通过技术附加值转嫁成本，或供应商无法交付，将会对公司经营业绩产生重大影响。

  据招股书，2019年-2021年的报告期内，公司研发费用分别为1348万元、1447万元和2069万元，占营收4%左右；公司员工高中学历占到八成且收入偏低，2020年研发人员年薪11万元，仅为宏盛股份、同飞股份等同行可比公司研发人员年薪2/3左右。

  英特科技的创业史也是一部实控人方真健的借钱史，创始人之间纠缠不清的借款、还款以及关联交易成为交易所着重关注对象。

  英特科技前身为英特有限（由注册地在英属维尔京群岛的英特工业 100%持股），在英特工业退出英特有限控股权以前，英特有限是一家外商独资企业。

  英特工业成立于2004年9月，吴展豪（已退出，原因成谜）持股55.00%，方线%，吴展豪是加拿大籍华人，加拿大注册顾问工程师、会员、美意空调执行总裁，在空调领域有着丰富经验与人脉网络，其持股中有10%股份替冯家户代持，冯家户则是吴展豪在境内投资企业员工；方真健曾在浙江新昌制冷配件总厂第一分厂工作，离职后创办新昌县晶鑫精密机械配件厂。据了解，冯家户以技术入股，吴展豪以资本入股，方线月，方真健、冯家户与吴展豪共同设立英特有限，注册资本为65万美元，方真健和冯家户间接持有英特有限45％和10％股权对应的出资款通过向吴展豪借款来解决。

  2004年至2006年，方线万美元，冯家户向吴展豪借款6.5万美元，借款由吴展豪汇入英特工业并并转账至英特有限，期间并未约定还款时间；

  2005年2月，方真健为方便企业管理将全部持股转让给吴展豪代持。当年起，吴展豪服务的美意空调开始从英特有限大量采购管式换热器。

  2009年至2011年，吴展豪陆续投入257万美元，方真健陆续向吴展豪借款合计257万美元，冯家户陆续向吴展豪借款合计57万美元。借款再次由吴展豪汇入英特工业并转账至英特有限，由于数次借款均未约定还款时间，深交所专门发出问询。

  2011年9月，吴展豪将股权代持分别还原，45%股权转让给美意空调，45%股权转让给方线%股权转让给冯家户。同日，美意空调将45%股权转让给吴展豪之妻张圣藩全资公司——Ang投资（BVI）。

  2017年8月，英特工业将英特有限68.50%股权以3425万元对价转让给方线万元对价转让给王光明；7.00%股权以350万元对价转让给冯家户；4.90%股权以245万元的价转让给范虎臣；2.30%股权以115万元对价转让给周英章，公司性质由外商独资企业变更为内资企业。必须要格外注意的是，以上股权变动其实就是方真健和冯家户通过股权转让款方式偿还之前对吴展豪的借款。

  2017年9月，方真健和冯家户分别将英特工业45%股权和10%的股权转让给Ang投资（BVI）。期间，方真健多次向英特科技第二大股东王光明借款以支付对公司增资及股权转让款，虽然约定5年期限但未约定利率；同年10月，冯家户则向方线万元以受让公司股权，冯家户据称仅向方线万元，吴展豪及其妻子张圣藩控制的Ang投资（BVI）到底有没有拿公司的分红，白白忙碌了13年后完全退出英特有限或许有着难言之隐。

  2019年9月，冯家户向方真健转让公司股权，转让金额425万元，方真健全部支付转让价款。同年，英特科技曾经以土地使用权评估作价出资375万元元持有浙江英谷节能25%股权，但在同年仅以100万元低价对外转让，账面亏损275万元。

  2020年9月，公司股改成功，方真健、陈海萍夫妇终于“赶走”昔日合作伙伴成为公司共同实控人，合计控制公司75％股份表决权，副董事长王光明占公司总股本24％。

  令广大投资者不解的是，吴展豪和冯家户面对马上就要来临的IPO竟然分别放弃各自巨额权益退出公司。其中，

  。此外，不知为何原因，英特科技对交易所的三轮问询先后提供了八个版本的招股书，其中，实控人方真健的信息登记瑕疵可能面临被责令改正、警告及5万元以下的罚款。

  英特科技主要客户为国内外知名的热泵和商用空调，包括海尔、天加、格力、美的、大金、麦克维尔及中广电器等。2019-2021年报告期内，对前五大客户的出售的收益分别为1.548亿元、1.857亿元和2.779亿元，占各期营业收入的占比分别是51.61％、56.61％和56.61％，客户集中度相比来说较高。深交所曾发函要求公司说明在大客户占比较高情况下，公司如何发掘业绩增长点，业绩是不是真的存在下滑风险。

  《华声财报》研究员发现，中国空调市场历经40年发展于2017年触顶后连续数年处于下滑态势，2020年起商用空调再度遭遇寒冬，销量同比下降5.81%；2021年商用空调招投呈显而易见地下降趋势；2022年1季度中国空调零售额235亿元，同比下降9.1%，零售量54万台，同比下降17.1%，国内商用空调企业面临如何在挑战下破冰前行等难题。

  作为一家在市场上并无非常大的优势且基本以内销为主的换热器制造商，英特科技的人均产值也低于同行业可比公司中等水准，而且应收账款和存款账价值均慢慢的出现不良情况。报告期各期末，公司人均产值分别为59.98万元、62.24万元和73.05万元，同行业可比公司人均产值平均值分别为80.81万元、90.80万元、118.20万元；收现比分别为84.98%、103.59%、64.68%和52.67%，净现比分别为172.19%、148.33%、75.92%、35.85%，呈现下滑趋势；主营业务毛利率分别是33.91%、33.48%和31.71%（剔除运费），呈现下滑趋势；公司存货账面价值分别为3,812.53万元、3,512.63万元和6,776.70万元，占流动资产占比分别是24.39％、16.80％和24.85％,应收账款账面余额分别为7,077.66万元、7,251.76万元和11,109万元，分别占当期营业收入23.60％、22.11％和22.60％，应收账款账面余额较高；各期公司坏账准备分别为人民币389.44万元、422.12万元、627.46万元，深圳立冰节能、南京枫叶能源、山东创尔沃热泵等客户进入失信被执行人名单或进入破产程序。

  创始股东吴展豪和冯家户先后离开公司的真实原因至今不明，但一家曾由三名血气方刚的年轻人合伙创业的英特科技逐渐“沦落”为夫妻老婆店，陈海萍麾下的“夫人党”由此拉开“鸡犬升天”序幕。

  交易所对此就“是不是真的存在治理风险、如何建立完善保护中小投资者的内部治理结构”，以及“多位近亲属任职英特科技，企业内部控制、岗位胜任能力及薪酬水平的合理性”等问题对英特科技提出质疑。

  据招股书，监事会主席、销售部部长章晓春系陈海萍表弟，通过持股平台安吉英睿特持有1.60%出资比例；制造部副部长陈新波系陈海萍之弟，持有4.00%出资比例；全资子公司晶鑫精密总经理陈新萍系陈海萍之妹，持有2.00%出资比例；质量科科长赵茂江系陈海萍之妹夫，持有1.00%出资比例；工程科科长兼环保专员陈云波系陈海萍之堂哥，持有1.40%出资比例；设备科科长陈泽铭系陈海萍之堂侄，持有0.60%出资比例；销售经理王军系陈海萍表弟，持有1.00%出资比例；财务负责人王小金系陈海萍之表妹，持有0.80%出资比例。

  在公司员工学历普遍不高的情况下到处安插实控人亲属，亲属们工作经验如何？是否能胜任本职工作？面对行业寒冬，自己人说了算的家族企业该如何寻找新机会？截止到发稿，英特科技从始至终保持缄默。